2019年初至今，A股和港股交投活跃，估值都有大幅上涨。我们将证券、银行、保险在过去几个月在监管、经营等方面的情况做了梳理，并对行业发展趋势进行了分析。
2019年在政策及市场不断变化的背景下，证券行业竞争格局及经营面也在发生改变。随着股市的企稳、政策对于民企融资的扶持、以及2018年的充分计提，我们判断2019年行业新增减值费用的大幅减少将显著改业盈利。同时，利率下行周期也将缓解券商资金成本、利好其债券投资。在资本市场的大背景下，证券行业迎来资本市场广度及深度提升下的业务全面发展机遇，强者愈强将进一步推动行业集中度提升。
我们认为，2018年四季度以来资本市场系列政策的不断出台以及2019年以来市场交易情绪的逐步回暖，对应着证券板块估值提升“三阶段”：
我们判断，当前板块的上涨行情仍处于第二阶段与第三阶段的交接时期，对券商整体板块继续保持乐观。
2018年下半年以来，为维持宏观经济增速平稳，防止前期过快收紧的融资条件导致经济增长失速，央行维持较为宽松的货币政策，联同其他政策制定者多手段鼓励银行加大信贷投放，支持实体经济，尤其是民营与小微企业。总量上的效果于2019年1月的信贷社融数据中初有体现。银行在宽货币背景下受益于定向降准、资本补充审批加快的同时，向实体经济输送利润。
社融增速触底企稳，我们预计2019年银行业规模增速将有所提升。贷款定价下行确认，我们预计2019年净息差环比回落。此外，考虑到银行未来资产质量或存在压力，拨备计慎，我们上调四大行的信用成本，下调盈利预测。
2019年，保险行业的监管与市场发生了变化。我们认为长端利率的预期依然是保险股估值最重要的驱动因素，预计长端利率快速下行趋势将有所缓解。1月寿险开门红略强于预期，车险费用监管持续加强，代理人税收政策也发生了变化。
我们认为，年初至今，车险费用监管加强直接有利于承保盈利和税率改善。代理人减税政策有利于人谭凯的妻子力增长，从而对2019年新单保费和新业务价值产生正面贡献。近期，保险板块触底反弹，主要由于股票市场风险偏好回升。受益于近期长端利率下行趋势放缓和保险股高beta，我们认为本轮保险股反弹将持续，继续提示交易性机会。