主要观点:
宏观经济:经济延续底部徘徊,双降目的为对冲。
7月经济数据普遍低于市场预期,工业、投资、消费全线回落,外贸数据转差,需求端增长无力,供给端受去产能、去库存进程制约。7月工业企业利润数据表明微观企业仍处于之中。机构普遍认为工业增长下滑、PPI下跌、投资收益下降致使工业企业利润跌幅扩大。经济仍处于筑底阶段,但去产能过程仍要延续。
上周央行祭出“双降”,我们认为此举出台时机更多地兼顾了资本市场波动,但其目的是为对冲由汇率贬值预期引起的外占大幅下降情况。机构普遍认为降准为对冲基础货币下降的目的明显,符合市场预期,但降息超出预期。双降将缓解资金面紧张情况,稳定市场预期。
资本市场:股市急跌债市回暖。
从基本面上看,经济企稳根基仍待加固;微观主体业绩改善仍需等待。从政策面来看,降准降息、巨额逆回购、国库定存、SLO操作等缓解了短期流动性紧张压力;从技术上看,股指短短七个交易日跌去近千点,上升形态,市场重新寻底。我们延续先前“震荡格局不变”,不宜追高的判断,投资者精选个股,控制仓位。机构普遍认为经济基本面及汇率波动引起的国内资金面变化皆是影响股市的重要因素,养老金入市对股市短期作用有限,利于改善投资者结构,长期利好。当前动荡行情宜谨慎轻仓,耐心等待良机。
近期全球市场风云变幻,全球股市资本流出明显,市场风险偏好下降资金避险情绪加强。在经济低位运行背景下,短期内货币政策基调不变、通缩压力难减,我们认为债市趋势向好。上周财政部公布地方债全年额度,利率债供给压力边际削弱。机构亦普遍认为在宽松持续及资产重配置效应下,资金避险情绪上升加剧资金分流债市,债市牛途可期。
产业价格:大商品价格底部盘整。
6月以来,前期纷纷回升的国内外大商品价格普遍企稳后回落,原油、铁矿石等大商品价格纷纷接近或达到前期低点。8月人民币骤贬使得供过于求的大商品又添下行压力。上周大商品价格出现技术性反弹,原油价格上周总计约上涨15%,但全球经济不景气及中国汇率波动带来的不确定因素增加,将使国际油价继续承压,大商品价格将延续底部盘整格局态势。受国际大商品价格持续下跌的影响,国内生产资料价格走势无力形成稳步向上态势,工业品价格预计将持续低迷。
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